（原标题：我投资的三个阶段（兼论投机、博弈、投资））

本人2007年大牛市的时候入市，当时开户人山人海，整整排了一天队才办完，很清晰的记得当时一男一女因为排队还吵了起来。一晃17年，年轻小伙变成了中年白发大叔，个中滋味，难与外人道。回顾17年的历程，买过的股票有百支以上，亏大钱的有两支，当时哭泣的场景历历在目，比哭泣更可怕的是心死，也正是心死后的自我反思，让我想清楚了两样东西，我应该到哪里赚钱，我应该怎么赚钱。我的投资之路，大致可分为三个阶段，借简单回顾之机，对目前的思路也做个梳理。

1.趋势投机阶段

也可叫趋势交易，盘面交易。

入市后，看到红的绿的线很神奇，总想解开后面的财富密码，买了本书叫《日本蜡烛图技术》，开始研究各种形态，什么金叉死叉，三只乌鸦，金针探底、MACD、KDJ、均线等等，很痴迷。

一段时间后发现不好用，又开始研究量价技术，一切的上涨都是买出来的，一切的下跌都是卖出来的，上涨放量，下跌缩量，地价地量等等，结合上轨中轨下轨，一顿操作还是不行。

后来又研究波浪理论，大浪套小浪，小浪套小小浪，总想找到心中的三浪三，数到昏天黑地，头晕目眩，后来发现这是玄学，这么数也对，那么数还对。直至更高阶的涛动理论、康波周期，研究到最后，得出的结论仍然是虚之再虚，玄而更玄。用他做解释很好用，但做预测就算了吧。

再后来又研究跟庄技术，力争与庄同频，同进同出，再往后也想明白了，你本就是庄的食材，能让你看明白的庄还叫庄吗？直至全部放弃。

趋势投机几年下来，发现一切的显性技术都是假的，唯一的收获是有了一些盘感，今天已经不做交易了，这也没用了。趋势投机的好处是知道自己在投机，亏了知道止损跑路，所以没亏大钱。进进出出，赢赢亏亏，赚了个瞎忙活。

2.价值博弈阶段

有人把这叫价值投资，这是不对的，准确地讲应该是基于价值的博弈（或交易）。

跟所有人一样，价值博弈源于学习巴菲特，明白了价格围绕价值做上下波动，价格是表象，价值才是根本。价值博弈的根本是确实价值锚，没有这个也就无法判断价格究竟是高还是低，更谈不上买卖。不同的行业，不同的公司，不同的管理层，不同的政策，估值测算的方法和标尺完全不同。所以，价值博弈是巨坑，因为要学的东西实在太多了。国家的规划，行业的政策，企业的经营，哪一个也是普通人学不了的。开始学习企业财报，接触企业的估值是未来现金流折现，这个无比正确的废话。什么工业母机、芯片设计封装测试、智能网联、车路协同、特高压输电、一切高大上的玩意咱都能聊个一二三。

又发现货币政策才是根本，没钱一切都是枉然，又跟踪央行的一言一行。经过一段时间的摸索，有赚有赔，还是赔多赚少。高成长必然伴随着高风险和高不确定性，以自己在网络上搜索的那点知识，想搞明白一个企业是不现实的，连小马哥都看不到企鹅的今天，更何况还有无德企业专门为了圈钱而上市，你以为自己理解了，恰恰是进圈套了，满眼只有十倍股，大概率要把自己埋葬。

再就是企业基本面跟股价盘面背离是常态，典型如董宝珍，对茅台和银行的研究是有相当段位的，但也避免不了买茅台时要裸奔，卖茅台时过早错过了后面的大肉，买入银行后又陷入多年的苦熬的尴尬境地。我在被市场反复蹂躏后，最终选择放弃。

价值博弈让我亏了大钱，亏大钱的原因出在价值本身，这个锚很难准确，非常大的可能是完全错误。一是企业经营状况是高度不确定的，比如大白马万科，地产黄金期是价值投资的首选，经营业绩高歌猛进，企业价值不断提升；地产进入下行周期，万科步入破产边缘，股价更是从最高31元跌到6元，港股跌到3元，买股票就是买未来，董事长自己恐怕都想不到企业经营由盛转衰会这么快这么猛吧。茅台也同样经历过这样的情况，价值标杆尚且如此，中小企业、科技企业、初创企业更难把握。二是普通投资人通过有限的行业和企业信息，苍白的经历和认知，测算出企业价值是完全做不到的。不同行业，不同区域，企业千差万别，而绝大部分投资人并没有真正当过老板做过企业，完全不懂企业经营是怎么回事，也不太可能到企业实地调研，凭着网络的点滴信息来预估企业价值，看到好消息，心情大好，价值就高定，看到坏信息，就感觉企业马上倒闭了，公司毫无价值。这样的价值估算跟开玩笑也没多大区别，由此判断买卖，后果可想而知。三是步步惊雷，到处陷阱。相当多的公司上市卖公司是老板的终极目标，与券商、研究机构沆瀣一气，精心设置陷阱，专坑股民，普通投资者就是待宰羔羊，企业价值根本无从谈起。

更可怕的是，价值博弈者高度自负，对错误的价值判定没有及时纠正，陷入越跌越买的死亡螺旋，从而亏大钱。比如你认为一个股票的每股价值是20元，你会在15元时买入，当股价跌到10元时你会跑吗？不，你不但不跑，还会加仓，因为每股价值已经由5元涨到10元了，跌到5元时，更要加仓，因为每股价值已经到15元了，再跌你就会变得恍惚怀疑，不是20元的价值吗？慢慢你就明白了，这20元只是自己的一厢情愿，而且往往是先要买，再找个20元虚幻价值来慰藉自己。最后实在受不了忍痛出局。投资生涯中，有这么两次，你也就出局了。我整个投资生涯亏的最多的，最大的钱，就是这个阶段。

价值博弈的本质是还博弈（也可以叫博杀，投机，赌博），跟趋势投机并无区别。股民在茫茫股海中，随着红的绿的线起起伏伏，非常没有安全感，就像一个人在大海中漂浮一样，总想抓住救命稻草，这是人性。小道消息，股票群神秘大哥的绝密建议，国家政策，公司的公告、红绿线的形态等等，包括你经过周密研究测算的公司价值，都是你谋求心安的那个稻草，没用，但你会舒服。区别是，外来的消息，你将信将疑，发现不对，你会一边骂娘，一边跑路；但对自我推算的公司价值，你坚信且执着，微套你会认为是正常调整，再套你会当成市场考验，再再套你会加仓降成本，几次下来，彻底套死，要么套一辈子，要么脚踝斩。

3.价值投资阶段

选择价值投资，源于想明白一件事，收益源于何处。以上两种，不管方式如何，博弈（或交易）的本质没变，收益源于交易，低买高卖就是正收益，而交易源于市场。市场又是什么？是全体交易者，也就是说，你的正收益源于他人的负收益。大家都是一样的交易者，凭什么你是正的别人是负的？你感觉自己很行，问题是所有交易者没有感觉自己不行的。价值投资与价值博弈的本质区别是收益源于公司经营，即分红。

以本人持有的贵州茅台为例，现价的股息率是4%，考虑成长性和分红增长，大概12年可以将成本收回，价值投资严控买入价格，这直接影响股息率，关注公司经营的稳定性和回报的真实的，即长久现金分红。价值投资与市场无关，股价高低并不影响分红，甚至与是否上市也无关，任他风吹浪打，我自闲庭信步。价值投资要考虑公司成长性，经营越来越好，分红越来越多，股息率也越来越高。对上市公司，还有额外奖赏，就是股价随经营向好而不断提升。12年后，以茅台的当年利润，按当前估值算，股价应该会是今天的3倍吧，这样稳定可预见的投资可以看成高息债券。

金钱永不眠，交易永不休。身处二级市场，投资上市公司，股价随时上上下下，价值博弈也无法避免。虽然坐收股权分红，但股价过于高或者低，也应该考虑买卖问题。比如股价大跌时，应该审视自己的买入逻辑和公司经营是不是有了根本性变化 。比如，茅台还是高端酒局的必选吗？公司定期提价能继续吗？产能扩张能维持吗？市场销售顺畅吗？如果这些都没有问题，还要看公司分红，毕竟公司存在的意义就是为股东创造价值，不真金金白银回馈股东，何来价值。分红也正常，那就安心持股，有钱还可以加仓。如果股价太高，投资回报率过低，应该考虑减仓，既落袋为安，又可以选择其他更优的投资机会。

这里的博弈与前文所提的价值博弈，最根本的区别是价值锚的选定。前文价值博弈者的价值锚是自我推算的，很多情况下是臆想的，虚幻且只属于你自己，那个把超跌价格拉回来的神秘力量永远存在于你的想象中。这里的博弈是基于真实分红的价值博弈，这个价值锚就是公司实打实的股东回馈，是客观的、大众都能看到的。当股息率达到5%甚至更高时，会有大批的投资者买进，他们用真金白银拖起了股价，让股价跌无可跌。而且你也可以加仓，降低成本，提高股息率，就算不涨，拿高分红不香吗？

因为价值投资的逻辑根本是公司对股东的真实回馈，分红要高、要稳定持续、要可预见，而且要具有成长性，对选股要求极为严苛，目前本人持有$贵州茅台(SH600519)$ 、$腾讯控股(00700)$ 两支股票，$美团-W(03690)$ 、农夫山泉纳入观察。

股票投资是认知变现，认知源于经历，更源于心性。让时间验证一切吧。@今日话题 #中证A500ETF上市！A股新标杆来了#